【簡介：】2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.89億元,同比增長26.04%;營業(yè)利潤2.11億元,同比增長26.08%;歸屬母公司所有者凈利潤1.81億元,同比增長30.80%;實現(xiàn)基本每股收益0.17元。
單季

2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.89億元,同比增長26.04%;營業(yè)利潤2.11億元,同比增長26.08%;歸屬母公司所有者凈利潤1.81億元,同比增長30.80%;實現(xiàn)基本每股收益0.17元。
單季度來看,2011年7-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.84億元,同比增長12.60%;營業(yè)利潤7,240萬元,同比增長12.96%;歸屬母公司所有者凈利潤6,180萬元,同比增長18.95%;基本每股收益為0.06元。
業(yè)績平穩(wěn)增長,綜合毛利率略有回升。2011年前三季度,公司營業(yè)收入同比增長26.04%,保持平穩(wěn)增長。綜合毛利率為13.20%,同比下降1.08個百分點,但比上半年的12.38%已有所回升。短期內(nèi),能源、原材料等成本上漲使得公司綜合毛利率面臨下滑的風險,提升空間有限。但是,隨著公司未來積極介入航空發(fā)動機修理、售后服務等領域,逐步實現(xiàn)國際業(yè)務產(chǎn)業(yè)升級,公司的盈利能力將逐漸提升。
外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務將持續(xù)增長。公司9月22日與德國MTU公司簽訂商用航空發(fā)動機52種成品零件《長期采購協(xié)議》,德國MTU公司將在未來10年中,在公司定點采購協(xié)議約定的航空發(fā)動機52種盤環(huán)類零件,協(xié)議采購總金額超過1.5億美元。德國MTU公司是德國唯一的獨立發(fā)動機制造商,是公司近年來在世界主要航空發(fā)動機制造商中成功開發(fā)的全新客戶,其產(chǎn)品與公司主業(yè)完全匹配,將成為公司發(fā)展最快的航空產(chǎn)品外貿(mào)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)項目之一,公司外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務將持續(xù)增長。
中止資產(chǎn)重組降低預期。公司10月20日發(fā)布公告,宣布中止資產(chǎn)重組,主要原因是公司未能獲得國防工業(yè)主管部門的批復文件,且取得批復文件的時間存在重大不確定性。資產(chǎn)重組中止雖然短期內(nèi)降低了公司注入集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的預期,但是公司作為中航工業(yè)集團航空發(fā)動機板塊主機業(yè)務唯一上市平臺地位不變。并且,根據(jù)集團的資產(chǎn)證券化目標,未來沈陽黎明、東安動力等優(yōu)質(zhì)航空發(fā)動機資產(chǎn)實現(xiàn)證券化是大概率事件,仍可密切關注集團的相關資產(chǎn)整合動作。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.25元、0.32元和0.41元,對應前一交易日收盤價11.50元計算,動態(tài)市盈率分別為45倍、36倍和28倍。軍機換代以及通用航空產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展等將推動航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)化快速發(fā)展,作為航空發(fā)動機整機主要上市公司,公司將充分受益于這一進程。我們依然看好公司在航空發(fā)動機領域的長期發(fā)展前景,維持公司“增持”的投資評級。
風險提示:募投項目達產(chǎn)低于預期;匯率波動影響外貿(mào)轉(zhuǎn)包收入;成本上漲進一步降低毛利率水平。